EURCHF

55chances sur 100La hausse tombe, la porte reste ouverte sans promesse

EUR monte, environ 0,25 de son couloirCHF baisse, environ 0,25 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:15 la ligne du taux de refinancement affiche 2,65 % ; la déclaration conserve la formule « data-dependent and meeting-by-meeting » ; à 14:45 Lagarde ne s'engage ni sur octobre ni sur décembre ; à 15:45 les projections ne déplacent pas l'horizon de retour à 2 %.

Le mécanisme

La BCE monte de 25 points de base parce que l'inflation d'août est remontée à 3,3 % sur un an, tirée par l'énergie à 14,3 %, alors que la mesure sous-jacente hors énergie, alimentation, alcool et tabac reste à 2,4 %. Les investisseurs avaient déjà acheté cette hausse, décrite comme « fully priced » le 1er septembre 2026. Il ne reste presque rien à ajuster : c'est le cas exact où la présence n'est pas une surprise, et le marché ne bouge quasiment pas. Le sens est celui de la devise face à l'euro ; l'ampleur est une fraction du couloir p68 (le couloir qui tient deux semaines sur trois) du croisement de cette devise avec l'euro (EURUSD pour USD et pour EUR lui-même, EURCHF pour CHF, EURGBP pour GBP, EURJPY pour JPY, EURAUD pour AUD, EURNZD pour NZD, EURCAD pour CAD, XAUUSD pour XAU).

On saura

jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris

20chances sur 100La hausse tombe, et une autre est signalée

EUR monte, environ 1,00 de son couloirCHF baisse, environ 1,00 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:15 le taux affiche 2,65 % ET la formule « data-dependent and meeting-by-meeting » disparaît ou est complétée par une phrase qui engage le Conseil sur la suite ; ou à 14:45 Lagarde dit que d'autres hausses sont attendues ; ou à 15:45 les projections relèvent le profil d'inflation au-delà du « well above target into the first half of 2027 » du 23 juillet 2026.

Le mécanisme

Le marché a payé une hausse et une seule, et 78 % des économistes attendaient le taux stable jusqu'au milieu de l'année prochaine. Si la BCE signale une hausse de plus, les investisseurs doivent acheter de l'euro qu'ils n'avaient pas acheté. L'écart de taux entre la zone euro et les pays où les taux ne bougent pas s'élargit, et les devises à taux bas encaissent le plus. La Banque d'Angleterre ne décide que le 17 septembre et la Banque du Canada que le 28 octobre : aucune des deux ne peut répondre dans la semaine.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris

17chances sur 100La hausse tombe, et c'est la dernière

EUR baisse, environ 1,00 de son couloirCHF monte, environ 1,00 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:15 le taux affiche 2,65 % ET la déclaration ou la conférence de presse indique que le niveau atteint est jugé approprié, ou retire le biais de resserrement ; ou à 15:45 les projections ramènent l'inflation à la cible avant le premier semestre 2027.

Le mécanisme

La reprise de presse du 5 septembre 2026 qui rapporte l'enquête Reuters est titrée « ECB expected to raise rates in September for final time » ; c'est le titre de l'article, pas une conclusion de l'enquête, et il n'apparaît que dans l'adresse de la page. Si la BCE confirme que le cycle est fini, la partie du marché qui espérait encore une hausse en décembre, jugée probable par une maison de gestion le 3 septembre 2026, doit revendre son euro. La banque monte ses taux et la monnaie baisse : ce n'est pas le geste qui compte, c'est la promesse retirée. Le président de la Banque nationale suisse parle le lendemain à 11:15, ce qui peut prolonger ou couper le mouvement sur EURCHF.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris

8chances sur 100Résiduel : le geste n'est pas celui qui était attendu

EUR baisse, environ 2,00 de son couloirCHF monte, environ 1,50 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:15 la ligne du taux de refinancement n'affiche pas 2,65 %. Deux cas concrets : aucune hausse, le taux restant à 2,40 %, ou une hausse de 50 points de base à 2,90 %. S'y ajoutent un désaccord rendu public au sein du Conseil des gouverneurs et un incident de publication.

Le mécanisme

Branche résiduelle explicite : elle recueille tout ce qui n'entre dans aucune des trois précédentes. Les 65 économistes de l'enquête attendaient tous la même chose ; quand une attente unanime est démentie, il n'y a personne de l'autre côté du marché et l'écart se fait en quelques secondes. Le cas dominant est l'absence de hausse, et c'est le sens écrit dans les réactions ci-dessous. Si la hausse est au contraire de 50 points de base, tous les sens s'inversent et les ampleurs restent les mêmes.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris

50chances sur 100A. Présence, pas surprise

EUR sens non tranché, environ 0,25 de son couloirCHF sens non tranché, environ 0,25 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:30:00 Paris : PPI m/m de 0,2 % à 0,6 % inclus, ET Core PPI m/m de 0,1 % à 0,5 % inclus, ET Unemployment Claims de 196 000 à 214 000 inclus.

Le mécanisme

Aucun des deux chiffres ne déplace la probabilité d'une hausse de taux le 16 septembre, qui reste autour de six chances sur dix. La semaine de silence de la Fed interdit tout commentaire officiel qui viendrait ajouter une information. Le marché tourne la page en quelques minutes et se reporte sur la conférence de presse de la BCE à 14:45, puis sur le CPI du vendredi que Waller a désigné le 3 septembre comme conditionnant sa position.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris

18chances sur 100B. PPI chaud, le camp de la hausse de taux gagne

EUR baisse, environ 0,50 de son couloirCHF baisse, environ 0,50 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:30:00 Paris : PPI m/m supérieur ou égal à 0,7 %. Confirmation si Core PPI m/m supérieur ou égal à 0,6 %, ou si Unemployment Claims inférieur ou égal à 195 000.

Le mécanisme

Le PPI est un indice avancé du CPI publié le lendemain : quand les prix reçus par les producteurs montent, une partie se retrouve plus tard dans les prix payés par les ménages. Les trois membres qui avaient voté pour une hausse le 29 juillet 2026 reçoivent un argument, et la condition posée par Waller le 3 septembre cesse d'être remplie. Les investisseurs relèvent la probabilité de hausse au-delà de six sur dix, les taux courts américains montent et le dollar s'apprécie. L'or baisse pour deux raisons cumulées : il ne verse aucun intérêt, donc des taux plus hauts le rendent moins attirant, et il se paie en dollars, donc un dollar plus cher le renchérit pour le reste du monde.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris

18chances sur 100C. PPI froid ou emploi qui se dégrade, le camp du statu quo gagne

EUR monte, environ 0,50 de son couloirCHF monte, environ 0,50 de son couloir

Le déclencheur observable

À 14:30:00 Paris : PPI m/m inférieur ou égal à 0,1 %, OU Unemployment Claims supérieur ou égal à 215 000. Confirmation si Core PPI m/m inférieur ou égal à 0,0 %.

Le mécanisme

Image inversée de la branche B, et exactement la condition que Waller avait posée à voix haute le 3 septembre 2026. Un PPI froid rend moins probable un CPI chaud le lendemain ; un chiffre d'inscriptions au-dessus de 215 000 dirait qu'un plus grand nombre de personnes perdent leur emploi, ce qui pèse contre une hausse de taux. La probabilité de hausse retombe sous six sur dix, les taux courts américains baissent, le dollar recule et l'or monte, l'intérêt auquel on renonce en le détenant devenant plus léger. Asymétrie assumée entre B et C : les inscriptions au chômage déclenchent seules en C, pas en B. Dans un débat de hausse de taux, une dégradation de l'emploi est décisive à elle seule, alors qu'un marché du travail déjà tendu qui se tend marginalement n'apprend rien de plus.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris

14chances sur 100D. Résiduelle : signaux contradictoires, ou la BCE recouvre le signal américain

EUR sens non tranché, environ 0,50 de son couloirCHF sens non tranché, environ 0,25 de son couloir

Le déclencheur observable

Au moins un des trois. (1) PPI et claims surprennent en sens opposés : PPI supérieur ou égal à 0,7 % avec claims supérieur ou égal à 215 000, ou PPI inférieur ou égal à 0,1 % avec claims inférieur ou égal à 195 000. (3) Révision majeure des mois antérieurs par le BLS, retard de publication, ou tout état non prévu par les branches A, B et C : notamment un Core PPI hors de 0,1 % à 0,5 % avec un PPI et des claims en présence, ou des claims inférieurs ou égaux à 195 000 avec un PPI en présence. Précédence, dans cet ordre. (i) La branche A l'emporte quand le chiffre américain est une présence sur les trois séries. (ii) Le déclencheur (1) de D l'emporte sur B et sur C : dès que le PPI et les claims surprennent en sens opposés, la séance est résiduelle, même si le PPI seul remplit le déclencheur de B ou celui de C ; sans cette règle un PPI à 0,7 % avec des claims à 216 000 classerait en B, en C et en D à la fois. (iii) Le déclencheur (2) ne classe la séance que si le chiffre était une surprise au sens du paragraphe 4 et que son signal dollar a été recouvert par la BCE.

Le mécanisme

Le prix cesse d'être un instrument de mesure fiable pour la question posée : deux moteurs poussent en même temps, la donnée américaine et la BCE, sans qu'on puisse les séparer sur les paires en euro. C'est le cas qui produit les lectures fausses les plus coûteuses pour un débutant, parce que le graphique bouge beaucoup et raconte quelque chose d'inexact. Le sens neutre porte ici une amplitude réelle sans direction prévisible à l'avance.

On saura

jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris

55chances sur 100A. Rien de neuf, ou l'événement n'a pas lieu

EUR ne bouge pasCHF ne bouge pas

Le déclencheur observable

À 12:15 heure de Paris, soit une heure après l'horaire annoncé, aucune dépêche ne porte de citation de Martin Schlegel contenant « franc », « intervention », « négative » ou une référence au 24 septembre ; ou aucun texte n'est mis en ligne sur snb.ch. Cette branche porte AUSSI, et à elle seule, le cas où l'événement n'a pas lieu, est déplacé ou ne laisse aucune trace publique : aucune probabilité n'est redistribuée après coup.

Le mécanisme

Le calendrier officiel de la BNS ne porte aucune entrée du 7 au 11 septembre 2026 : l'intervention peut porter sur un sujet institutionnel ou de stabilité financière, comme celles d'Antoine Martin le 26 août et de Petra Tschudin le 31 août 2026, être une table ronde sans texte publié, ou ne pas avoir lieu. Personne n'a de raison de repositionner un franc déjà vendu par les trois populations de la CFTC. Le marché garde ses positions et attend l'IPC américain de 14:30. Réaction par actif : EURCHF, GBPCHF, USDCHF, CADCHF, CHFJPY, AUDCHF, NZDCHF neutre 0 couloir chacun.

On saura

vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris

20chances sur 100B. Redite de la ligne du 18 juin, insistance sur la disposition à intervenir

EUR ne bouge pasCHF baisse, environ 0,25 de son couloir

Le déclencheur observable

Entre 11:15 et 12:30 heure de Paris, une citation reprend « increased willingness to intervene » ou « if necessary », ou redit la prévision d'inflation 0,6 / 0,6 / 0,7 construite sur l'hypothèse d'un taux à 0 % sur tout l'horizon.

Le mécanisme

Par la règle du seuil, c'est une présence, pas une surprise. Mais rappelée à treize jours de l'évaluation du 24 septembre, elle est lue comme un signal de patience et de tolérance à un franc plus faible. Le franc s'effrite. L'effet reste petit parce qu'il pousse dans le sens du courant : le CHF est déjà la devise la plus faible des huit sur quatre semaines à -0,82 %, et les trois populations de la CFTC sont déjà vendeuses. Réaction par actif, franc au dénominateur de six paires et au numérateur d'une seule : EURCHF hausse 0,25 couloir (couloir p68 0,63 %, soit environ 0,16 %, la seule à franchir le plancher du quart de couloir) ; GBPCHF hausse 0 ; USDCHF hausse 0 ; CADCHF hausse 0 ; AUDCHF hausse 0 ; NZDCHF hausse 0 ; CHFJPY baisse 0. Ces six portent le bon sens sous le plancher, leurs couloirs de 1,12 % à 1,41 % absorbant le mouvement.

On saura

vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris

15chances sur 100C. Le ton se durcit sur l'inflation et la porte du 24 septembre s'entrouvre

EUR ne bouge pasCHF monte, environ 0,50 de son couloir

Le déclencheur observable

Entre 11:15 et 12:30 heure de Paris, une citation relève explicitement l'IPC suisse du 3 septembre 2026 (+0,4 % sur un mois, +0,8 % sur un an) ou le PIB du deuxième trimestre à +1,5 %, et les relie à l'évaluation du 24 septembre. Marqueurs (à) ou (d) du seuil de surprise.

Le mécanisme

À 0 %, la seule direction possible est la hausse. Un président qui reconnaît que l'inflation est au-dessus de la trajectoire décrite le 18 juin (0,1 % en février à 0,6 % en mai) et que la croissance est la plus forte depuis le troisième trimestre 2021 déplace la question de « quand baisser » à « faut-il remonter ». Le franc monte, et il monte plus qu'il ne devrait parce que les trois populations de la CFTC sont vendeuses et doivent racheter : c'est la branche où le positionnement amplifie. Réaction par actif, franc plus fort donc six paires baissent et une monte : EURCHF baisse 0,5 couloir (couloir p68 0,63 %, soit environ 0,32 %) ; GBPCHF baisse 0,25 ; USDCHF baisse 0,25 ; CADCHF baisse 0,25 ; AUDCHF baisse 0,25 ; NZDCHF baisse 0,25 ; CHFJPY hausse 0,25. L'écart de fraction ne dit pas que le mouvement du franc est plus grand sur EURCHF : il dit que le même mouvement pèse plus lourd dans un couloir de 0,63 % que dans un couloir de 1,41 %.

On saura

vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris

10chances sur 100D. Résiduelle : tout le reste, l'événement ayant bien eu lieu et laisse une trace

EUR ne bouge pasCHF sens non tranché, environ 0,50 de son couloir

Le déclencheur observable

Tout ce qui ne rentre dans aucune des trois branches ci-dessus, l'événement ayant bien eu lieu et laisse une trace. Deux formes connues : le président chiffre le franc ou évoque un taux négatif, marqueurs (b) ou (c) du seuil ; un fait extérieur au discours prend la main dans la fenêtre 11:15-12:30. Le cas où l'événement n'a pas lieu N'EST PAS ici : il appartient entièrement à la branche A.

Le mécanisme

Ces cas ne se moyennent pas en une direction, mais ils bougent tous quelque chose. Un taux négatif évoqué ferait baisser le franc, car un taux négatif est une taxe sur la détention de francs. Un propos qui qualifie le niveau du franc à un sens dépendant de ce qu'il en dit. Un fait extérieur à un sens inconnu à l'avance. Le sens porte ici est donc neutre avec de l'amplitude, c'est-à-dire un aller-retour. C'est la seule branche où une demande de refuge peut être remise en cause, donc la seule où l'or bouge. Réaction par actif : EURCHF neutre 0,5 couloir ; GBPCHF, USDCHF, CADCHF, CHFJPY, AUDCHF, NZDCHF neutre 0,25 couloir chacun ; XAUUSD neutre 0,25 couloir sur un couloir p68 de 2,18 %, seul actif de l'univers classé en régime agité cette semaine.

On saura

vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris