Si ceci arrive, voici ce que ça fait

A. Séance calme ordinaire

62 chances sur cent. Moment : lundi 7 septembre à 14:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 23:00 Paris le lundi 7 septembre, aucun actif de l'univers n'a parcouru plus de la moitié de son couloir p68 (le couloir qui tient deux semaines sur trois) depuis la clôture du vendredi 4 septembre, les neuf lignes d'impact faible du lundi sont sorties dans leur fourchette, et aucune dépêche hors calendrier n'est datée du 7 septembre.

Pourquoi ça bouge. Le marché des changes reste ouvert, mais les banques de la Réserve fédérale, le NYSE et la Bourse de Toronto sont fermés. Les acteurs qui font le volume sur USD et CAD sont absents. Sans publication d'impact fort ni moyen et sans ces participants, il n'y a aucune source de nouvelle information de taille suffisante, donc aucune raison de refixer les prix.

Les neuf lignes d'impact faible du lundi (consensus, sauf mention : AUD 03:30 ANZ Job Ads sans consensus, précédent 0,8 % ; JPY 07:00 Leading Indicators 117,9 % ; EUR 08:00 German Industrial Production 0,1 % ; GBP 08:00 Lloyds HPI 0,2 % ; CHF 09:00 Foreign Currency Reserves sans consensus, précédent 768B, et Unemployment Rate 3,1 % ; EUR 10:30 Sentix 2,1 ; EUR 11:00 Final Employment Change 0,1 % et Revised GDP 0,4 %) sortent dans un marché mince, mais aucune ne touche l'USD ni le CAD et aucun dossier ne leur attribue un effet mesuré : sorties dans leur fourchette, elles ne bougent rien.

Le fond de tableau y est cohérent : 18 actifs sur 29 sont en régime calme, quartile bas de volatilité. Par actif, composition arithmétique des deux devises de chaque paire : USDCAD neutre 0, EURUSD neutre 0, USDJPY neutre 0, GBPUSD neutre 0.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : USDCAD · EURUSD · USDJPY · GBPUSD

B. Mouvement exagéré par la liquidité fine

25 chances sur cent. Moment : lundi 7 septembre à 14:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 23:00 Paris le lundi 7 septembre, au moins un actif a parcouru plus de la moitié de son couloir p68 depuis la clôture du vendredi 4 septembre, sans aucune publication d'impact fort ni moyen au calendrier ce jour-là. Variante du même déclencheur : un saut de cotation à l'ouverture du dimanche soir, encore constatable à 23:00 Paris.

Pourquoi ça bouge. Avec moins de contreparties, un même ordre déplace davantage le prix. Deux raisons concrètes ce lundi précis.

Un : le dollar canadien perd sa place de cotation domestique, Bourse de Toronto et banques fermées, la veille du jour où les contre-mesures canadiennes entrent en vigueur à 12:01 a.m. le 8 septembre 2026 sur 27,6 milliards de dollars d'importations américaines, aux taux de 15, 25 et 50 % ; qui veut se positionner avant mardi doit le faire lundi, dans le marché le plus mince de la semaine.

Deux : l'or arrive comme le seul actif en régime agité du tableau des régimes, qui compte les 29 actifs suivis, plus deux repères de marché qui ne sont pas publiés ici, volatilité 20 jours à 1,41 % au 85,7e centile, et son repère de fixation du lundi manque souvent les jours fériés, déficit mesuré à 227 observations sur le fixing LBMA.

Par actif, composition arithmétique des deux devises de chaque paire : USDCAD hausse 0,75 ; CADJPY baisse 0,75 ; CADCHF baisse 0,75 ; EURCAD hausse 0,5 ; GBPCAD hausse 0,5 ; NZDCAD hausse 0,25 ; AUDCAD hausse 0,25 ; XAUUSD hausse 0,25. Trois seulement franchissent le seuil de plus de la moitié du couloir : USDCAD, CADJPY et CADCHF ; EURCAD et GBPCAD s'arrêtent à 0,5 sans le dépasser, NZDCAD, AUDCAD et XAUUSD restent à 0,25. S'ajoute un positionnement dense d'un seul côté : net non commercial or COMEX +228 124 contrats au mardi 01/09/2026, 54,9 % de l'intérêt ouvert de 415 196 (condition, jamais cause).

Sens des réactions : le mécanisme de liquidité fine explique l'ampleur et jamais la direction ; la direction posée ici, sortie du CAD, de l'AUD et du NZD vers l'USD, le JPY et le CHF, est un jugement de cette analyse, aucune source ne la donnant, et l'or monte pour sa raison propre (régime agité, positionnement dense). Une branche B de sens inverse reste une branche B.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• CADbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 0,50 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : USDCAD · CADJPY · CADCHF · NZDCAD · AUDCAD · EURCAD · GBPCAD · XAUUSD

C. Résiduelle : une nouvelle hors calendrier tombe dans un marché mince

13 chances sur cent. Moment : lundi 7 septembre à 14:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Une dépêche datée du lundi 7 septembre 2026 sur un sujet déjà nommé dans les dossiers de faits et absent du calendrier : le conflit au Moyen-Orient, nommé dans la déclaration du FOMC du 29 juillet 2026 et repris dans le compte rendu de la BCE du 27 août 2026 ; le commerce entre le Canada et les États-Unis, nouvelles taxes américaines et contre-mesures canadiennes annoncées après la rupture des négociations ; ou une prise de parole non inscrite. Point de contrôle : aucun responsable de la Fed ne peut parler, période de silence jusqu'au 17 septembre, et le premier orateur de banque centrale de la semaine est Frank Elderson le mardi 8 septembre à 17:00 CET, pas le lundi.

Pourquoi ça bouge. Un choc réel dans un marché sans profondeur produit un mouvement plus large que le même choc un mercredi après-midi. Le sens donné ici est celui d'un choc d'aversion au risque, la forme la plus fréquente parmi les sujets ouverts des dossiers. Si le choc était de nature commerciale et visait spécifiquement le Canada, le CAD baisserait davantage et le JPY bougerait moins ; les deux lectures se font au même endroit, sur les paires en CAD.

Par actif, composition arithmétique des deux devises de chaque paire : AUDJPY baisse 1,5 ; NZDJPY baisse 1,5 ; CADJPY baisse 1,5 ; USDCAD hausse 1 ; XAUUSD hausse 0,5 (1 sur l'or moins 0,5 sur le dollar) ; USDJPY baisse 0,5. Ce que 1,5 vaut en clair : sur AUDJPY, 1,5 fois un couloir p68 de 1,62 % fait environ 2,4 % en une séance, contre une médiane hebdomadaire de 0,77 % sur 52 semaines, sur un actif classé calme (vol20j 0,47 %, 17,5e centile).

C'est énorme et c'est assumé : la branche décrit un choc, pas une séance. Branche résiduelle au sens strict : elle recueille aussi un mouvement de cause absente des dossiers ou de sens inverse à celui écrit ici.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• EURbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• GBPbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CADbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 1,00 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · USDJPY · AUDJPY · NZDJPY · CADJPY · USDCAD

La hausse tombe, et une autre est signalée

20 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:15 le taux affiche 2,65 % ET la formule « data-dependent and meeting-by-meeting » disparaît ou est complétée par une phrase qui engage le Conseil sur la suite ; ou à 14:45 Lagarde dit que d'autres hausses sont attendues ; ou à 15:45 les projections relèvent le profil d'inflation au-delà du « well above target into the first half of 2027 » du 23 juillet 2026.

Pourquoi ça bouge. Le marché a payé une hausse et une seule, et 78 % des économistes attendaient le taux stable jusqu'au milieu de l'année prochaine. Si la BCE signale une hausse de plus, les investisseurs doivent acheter de l'euro qu'ils n'avaient pas acheté. L'écart de taux entre la zone euro et les pays où les taux ne bougent pas s'élargit, et les devises à taux bas encaissent le plus. La Banque d'Angleterre ne décide que le 17 septembre et la Banque du Canada que le 28 octobre : aucune des deux ne peut répondre dans la semaine.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• EURmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• GBPbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYbaisseenviron 1,00 du couloir habituel
• CHFbaisseenviron 1,00 du couloir habituel
• AUDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CADbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• XAUbaisseenviron 0,25 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : EURJPY · EURCHF · EURUSD · EURGBP · EURAUD

La hausse tombe, et c'est la dernière

17 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:15 le taux affiche 2,65 % ET la déclaration ou la conférence de presse indique que le niveau atteint est jugé approprié, ou retire le biais de resserrement ; ou à 15:45 les projections ramènent l'inflation à la cible avant le premier semestre 2027.

Pourquoi ça bouge. La reprise de presse du 5 septembre 2026 qui rapporte l'enquête Reuters est titrée « ECB expected to raise rates in September for final time » ; c'est le titre de l'article, pas une conclusion de l'enquête, et il n'apparaît que dans l'adresse de la page. Si la BCE confirme que le cycle est fini, la partie du marché qui espérait encore une hausse en décembre, jugée probable par une maison de gestion le 3 septembre 2026, doit revendre son euro. La banque monte ses taux et la monnaie baisse : ce n'est pas le geste qui compte, c'est la promesse retirée. Le président de la Banque nationale suisse parle le lendemain à 11:15, ce qui peut prolonger ou couper le mouvement sur EURCHF.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• EURbaisseenviron 1,00 du couloir habituel
• GBPmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• AUDmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• CADmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 0,25 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : EURUSD · EURCHF · EURGBP · EURJPY

Résiduel : le geste n'est pas celui qui était attendu

8 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:15 la ligne du taux de refinancement n'affiche pas 2,65 %. Deux cas concrets : aucune hausse, le taux restant à 2,40 %, ou une hausse de 50 points de base à 2,90 %. S'y ajoutent un désaccord rendu public au sein du Conseil des gouverneurs et un incident de publication.

Pourquoi ça bouge. Branche résiduelle explicite : elle recueille tout ce qui n'entre dans aucune des trois précédentes. Les 65 économistes de l'enquête attendaient tous la même chose ; quand une attente unanime est démentie, il n'y a personne de l'autre côté du marché et l'écart se fait en quelques secondes. Le cas dominant est l'absence de hausse, et c'est le sens écrit dans les réactions ci-dessous. Si la hausse est au contraire de 50 points de base, tous les sens s'inversent et les ampleurs restent les mêmes.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• EURbaisseenviron 2,00 du couloir habituel
• GBPmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• JPYmonteenviron 1,00 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 1,50 du couloir habituel
• AUDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CADmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 0,50 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : EURUSD · EURCHF · EURJPY · EURGBP · EURAUD · EURCAD

A. Présence, pas surprise

50 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : PPI m/m de 0,2 % à 0,6 % inclus, ET Core PPI m/m de 0,1 % à 0,5 % inclus, ET Unemployment Claims de 196 000 à 214 000 inclus.

Pourquoi ça bouge. Aucun des deux chiffres ne déplace la probabilité d'une hausse de taux le 16 septembre, qui reste autour de six chances sur dix. La semaine de silence de la Fed interdit tout commentaire officiel qui viendrait ajouter une information. Le marché tourne la page en quelques minutes et se reporte sur la conférence de presse de la BCE à 14:45, puis sur le CPI du vendredi que Waller a désigné le 3 septembre comme conditionnant sa position.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• EURsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• GBPsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CHFsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CADsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : USDJPY · USDCAD · XAUUSD

B. PPI chaud, le camp de la hausse de taux gagne

18 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : PPI m/m supérieur ou égal à 0,7 %. Confirmation si Core PPI m/m supérieur ou égal à 0,6 %, ou si Unemployment Claims inférieur ou égal à 195 000.

Pourquoi ça bouge. Le PPI est un indice avancé du CPI publié le lendemain : quand les prix reçus par les producteurs montent, une partie se retrouve plus tard dans les prix payés par les ménages. Les trois membres qui avaient voté pour une hausse le 29 juillet 2026 reçoivent un argument, et la condition posée par Waller le 3 septembre cesse d'être remplie. Les investisseurs relèvent la probabilité de hausse au-delà de six sur dix, les taux courts américains montent et le dollar s'apprécie. L'or baisse pour deux raisons cumulées : il ne verse aucun intérêt, donc des taux plus hauts le rendent moins attirant, et il se paie en dollars, donc un dollar plus cher le renchérit pour le reste du monde. La réaction de l'EUR existe mais n'est pas lisible sur EURUSD entre 14:15 et 15:45, la BCE recouvrant le signal.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• EURbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• GBPbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CADbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUbaisseenviron 0,50 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : USDJPY · XAUUSD · NZDUSD · AUDUSD · USDCHF

C. PPI froid ou emploi qui se dégrade, le camp du statu quo gagne

18 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : PPI m/m inférieur ou égal à 0,1 %, OU Unemployment Claims supérieur ou égal à 215 000. Confirmation si Core PPI m/m inférieur ou égal à 0,0 %.

Pourquoi ça bouge. Image inversée de la branche B, et exactement la condition que Waller avait posée à voix haute le 3 septembre 2026. Un PPI froid rend moins probable un CPI chaud le lendemain ; un chiffre d'inscriptions au-dessus de 215 000 dirait qu'un plus grand nombre de personnes perdent leur emploi, ce qui pèse contre une hausse de taux.

La probabilité de hausse retombe sous six sur dix, les taux courts américains baissent, le dollar recule et l'or monte, l'intérêt auquel on renonce en le détenant devenant plus léger. La réaction de l'EUR existe mais n'est pas lisible sur EURUSD dans ce créneau. Asymétrie assumée entre B et C : les inscriptions au chômage déclenchent seules en C, pas en B. Dans un débat de hausse de taux, une dégradation de l'emploi est décisive à elle seule, alors qu'un marché du travail déjà tendu qui se tend marginalement n'apprend rien de plus.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• EURmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• GBPmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CADmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 0,50 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · USDJPY · AUDUSD · NZDUSD · USDCAD

D. Résiduelle : signaux contradictoires, ou la BCE recouvre le signal américain

14 chances sur cent. Moment : jeudi 10 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Au moins un des trois. (1) PPI et claims surprennent en sens opposés : PPI supérieur ou égal à 0,7 % avec claims supérieur ou égal à 215 000, ou PPI inférieur ou égal à 0,1 % avec claims inférieur ou égal à 195 000. (2) À 14:45 Paris, ouverture de la conférence de presse de la BCE : le déplacement de EURUSD entre 14:45 et 15:15 dépasse son déplacement entre 14:30 et 14:45. (3) Révision majeure des mois antérieurs par le BLS, retard de publication, ou tout état non prévu par les branches A, B et C : notamment un Core PPI hors de 0,1 % à 0,5 % avec un PPI et des claims en présence, ou des claims inférieurs ou égaux à 195 000 avec un PPI en présence.

Précédence, dans cet ordre. (i) La branche A l'emporte quand le chiffre américain est une présence sur les trois séries. (ii) Le déclencheur (1) de D l'emporte sur B et sur C : dès que le PPI et les claims surprennent en sens opposés, la séance est résiduelle, même si le PPI seul remplit le déclencheur de B ou celui de C ; sans cette règle un PPI à 0,7 % avec des claims à 216 000 classerait en B, en C et en D à la fois. (iii) Le déclencheur (2) ne classe la séance que si le chiffre était une surprise au sens du paragraphe 4 et que son signal dollar a été recouvert par la BCE.

Pourquoi ça bouge. Le prix cesse d'être un instrument de mesure fiable pour la question posée : deux moteurs poussent en même temps, la donnée américaine et la BCE, sans qu'on puisse les séparer sur les paires en euro. C'est le cas qui produit les lectures fausses les plus coûteuses pour un débutant, parce que le graphique bouge beaucoup et raconte quelque chose d'inexact. Les seules lectures propres du dollar restent USDJPY, USDCAD, USDCHF et XAUUSD. Le sens neutre porte ici une amplitude réelle sans direction prévisible à l'avance.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• EURsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel
• GBPsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CHFsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CADsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : EURUSD · EURJPY · EURCHF · EURGBP · XAUUSD

A. Le chiffre est une présence

45 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 08:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 08:00:00 Paris, le titre du bulletin ONS affiche un PIB mensuel de juillet 2026 entre -0,1 % et +0,1 %, et les lignes jumelles du même créneau (Index of Production, UK Trade, Construction Output) ne le contredisent pas.

Pourquoi ça bouge. Personne n'apprend rien. La Bank of England garde son problème d'inflation à 2,9 %, ses trois voix pour une hausse et sa réunion du 17 septembre. Les acheteurs et vendeurs de livre du matin annulent leur mouvement dans l'heure.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURGBP · GBPUSD

B. Rebond net, la hausse redevient discutable pour septembre

25 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 08:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Le titre affiche +0,2 % ou plus, et +0,3 % ou plus pour une vraie surprise au sens de la section 4. Condition d'exclusion pour que la partition tienne : aucune révision de mai ou juin et aucune ligne jumelle du même créneau ne contredit le titre ; sinon c'est la branche D. Deux tests distincts selon l'écart, pour rester cohérent avec la section 4 : à +0,2 % exactement, les lignes jumelles doivent aller dans le MÊME SENS (une ligne neutre ne suffit pas) ; à +0,3 % ou plus, il suffit qu'aucune ne contredise le titre. Corroboration à vérifier dans la même page : Index of Services 3m/3m au-dessus de 0,5 %, production qui ne recule pas.

Pourquoi ça bouge. Une croissance qui tient pendant que l'inflation remonte à 2,9 % renforce la position des trois membres qui votaient déjà une hausse à 4 % en juillet (Greene, Mann, Pill). Le marché avance dans le temps les hausses qu'il plaçait d'ici l'été prochain. Des taux attendus plus tôt rendent la livre plus attirante à détenir.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURGBP · GBPUSD · GBPCHF · GBPJPY

C. Contraction nette, la hausse s'éloigne

15 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 08:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Le titre affiche -0,2 % ou moins, et -0,3 % ou moins pour une vraie surprise. Même condition d'exclusion qu'en branche B : aucune révision de mai ou juin et aucune ligne jumelle ne contredit le titre ; sinon c'est la branche D. Même distinction de tests qu'en branche B : à -0,2 % exactement il faut des lignes jumelles de même sens, à -0,3 % ou moins il suffit qu'aucune ne contredise. Corroboration à vérifier dans la même page : Manufacturing Production sous son consensus de 0,2 %, Construction Output sous 0,1 %.

Pourquoi ça bouge. Voie de transmission propre au mois de juillet : l'ONS attribue la remontée de l'inflation de juillet aux prix de l'énergie, après un ajustement du plafond Ofgem intervenu en juillet 2026, c'est-à-dire dans le mois même que ce PIB mesure ; une facture d'énergie qui monte pendant le mois de référence retire du pouvoir d'achat au moment où l'activité se mesure. Fond de tableau : salaires réguliers +3,5 % et emploi salarié -78 000 sur un an. Une économie qui se contracte dans ces conditions rend la hausse de taux beaucoup plus coûteuse à défendre. Le marché repousse dans le temps les hausses qu'il attendait, et la livre perd de son attrait.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURGBP · GBPUSD · GBPCHF · GBPJPY

D. Résiduelle : ce n'est pas le titre qui commande

15 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 08:00, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Trois formes visibles dans la même page à 08:00. Une révision de mai ou juin qui contredit le titre, comme mai est passé de +0,1 % à 0,0 % la fois précédente. Une contradiction entre lignes jumelles, par exemple PIB en hausse avec Industrial Production sous -0,1 % et Goods Trade Balance sous -22,4 milliards. Ou un fait extérieur non calendaire qui prend la main dans l'heure.

Pourquoi ça bouge. Le marché ne lit pas un chiffre, il lit une page. Quand le titre et le détail se contredisent, la première réaction part dans un sens puis se retourne, souvent en moins de trente minutes. La direction n'est pas prévisible depuis dimanche : c'est la part explicitement laissée à ce qui n'entre pas dans A, B ou C.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : GBPUSD · EURGBP

A. Rien de neuf, ou l'événement n'a pas lieu

55 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 12:15 heure de Paris, soit une heure après l'horaire annoncé, aucune dépêche ne porte de citation de Martin Schlegel contenant « franc », « intervention », « négative » ou une référence au 24 septembre ; ou aucun texte n'est mis en ligne sur snb.ch. Cette branche porte AUSSI, et à elle seule, le cas où l'événement n'a pas lieu, est déplacé ou ne laisse aucune trace publique : aucune probabilité n'est redistribuée après coup.

Pourquoi ça bouge. Le calendrier officiel de la BNS ne porte aucune entrée du 7 au 11 septembre 2026 : l'intervention peut porter sur un sujet institutionnel ou de stabilité financière, comme celles d'Antoine Martin le 26 août et de Petra Tschudin le 31 août 2026, être une table ronde sans texte publié, ou ne pas avoir lieu. Personne n'a de raison de repositionner un franc déjà vendu par les trois populations de la CFTC. Le marché garde ses positions et attend l'IPC américain de 14:30. Réaction par actif : EURCHF, GBPCHF, USDCHF, CADCHF, CHFJPY, AUDCHF, NZDCHF neutre 0 couloir chacun.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFne bouge pasaucun mouvement attendu
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURCHF · USDCHF · CHFJPY · GBPCHF

B. Redite de la ligne du 18 juin, insistance sur la disposition à intervenir

20 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Entre 11:15 et 12:30 heure de Paris, une citation reprend « increased willingness to intervene » ou « if necessary », ou redit la prévision d'inflation 0,6 / 0,6 / 0,7 construite sur l'hypothèse d'un taux à 0 % sur tout l'horizon.

Pourquoi ça bouge. Par la règle du seuil, c'est une présence, pas une surprise. Mais rappelée à treize jours de l'évaluation du 24 septembre, elle est lue comme un signal de patience et de tolérance à un franc plus faible. Le franc s'effrite. L'effet reste petit parce qu'il pousse dans le sens du courant : le CHF est déjà la devise la plus faible des huit sur quatre semaines à -0,82 %, et les trois populations de la CFTC sont déjà vendeuses. Réaction par actif, franc au dénominateur de six paires et au numérateur d'une seule : EURCHF hausse 0,25 couloir (couloir p68 0,63 %, soit environ 0,16 %, la seule à franchir le plancher du quart de couloir) ; GBPCHF hausse 0 ; USDCHF hausse 0 ; CADCHF hausse 0 ; AUDCHF hausse 0 ; NZDCHF hausse 0 ; CHFJPY baisse 0. Ces six portent le bon sens sous le plancher, leurs couloirs de 1,12 % à 1,41 % absorbant le mouvement.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURCHF · GBPCHF · CADCHF

C. Le ton se durcit sur l'inflation et la porte du 24 septembre s'entrouvre

15 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Entre 11:15 et 12:30 heure de Paris, une citation relève explicitement l'IPC suisse du 3 septembre 2026 (+0,4 % sur un mois, +0,8 % sur un an) ou le PIB du deuxième trimestre à +1,5 %, et les relie à l'évaluation du 24 septembre. Marqueurs (à) ou (d) du seuil de surprise.

Pourquoi ça bouge. À 0 %, la seule direction possible est la hausse. Un président qui reconnaît que l'inflation est au-dessus de la trajectoire décrite le 18 juin (0,1 % en février à 0,6 % en mai) et que la croissance est la plus forte depuis le troisième trimestre 2021 déplace la question de « quand baisser » à « faut-il remonter ».

Le franc monte, et il monte plus qu'il ne devrait parce que les trois populations de la CFTC sont vendeuses et doivent racheter : c'est la branche où le positionnement amplifie. Réaction par actif, franc plus fort donc six paires baissent et une monte : EURCHF baisse 0,5 couloir (couloir p68 0,63 %, soit environ 0,32 %) ; GBPCHF baisse 0,25 ; USDCHF baisse 0,25 ; CADCHF baisse 0,25 ; AUDCHF baisse 0,25 ; NZDCHF baisse 0,25 ; CHFJPY hausse 0,25. L'écart de fraction ne dit pas que le mouvement du franc est plus grand sur EURCHF : il dit que le même mouvement pèse plus lourd dans un couloir de 0,63 % que dans un couloir de 1,41 %.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUne bouge pasaucun mouvement attendu

Les paires les plus touchées : EURCHF · GBPCHF · CADCHF · AUDCHF · NZDCHF · USDCHF · CHFJPY

D. Résiduelle : tout le reste, l'événement ayant bien eu lieu et laisse une trace

10 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 11:15, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Tout ce qui ne rentre dans aucune des trois branches ci-dessus, l'événement ayant bien eu lieu et laisse une trace. Deux formes connues : le président chiffre le franc ou évoque un taux négatif, marqueurs (b) ou (c) du seuil ; un fait extérieur au discours prend la main dans la fenêtre 11:15-12:30. Le cas où l'événement n'a pas lieu N'EST PAS ici : il appartient entièrement à la branche A.

Pourquoi ça bouge. Ces cas ne se moyennent pas en une direction, mais ils bougent tous quelque chose. Un taux négatif évoqué ferait baisser le franc, car un taux négatif est une taxe sur la détention de francs. Un propos qui qualifie le niveau du franc à un sens dépendant de ce qu'il en dit. Un fait extérieur à un sens inconnu à l'avance. Le sens porte ici est donc neutre avec de l'amplitude, c'est-à-dire un aller-retour. C'est la seule branche où une demande de refuge peut être remise en cause, donc la seule où l'or bouge. Réaction par actif : EURCHF neutre 0,5 couloir ; GBPCHF, USDCHF, CADCHF, CHFJPY, AUDCHF, NZDCHF neutre 0,25 couloir chacun ; XAUUSD neutre 0,25 couloir sur un couloir p68 de 2,18 %, seul actif de l'univers classé en régime agité cette semaine.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDne bouge pasaucun mouvement attendu
• EURne bouge pasaucun mouvement attendu
• GBPne bouge pasaucun mouvement attendu
• JPYne bouge pasaucun mouvement attendu
• CHFsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDne bouge pasaucun mouvement attendu
• NZDne bouge pasaucun mouvement attendu
• CADne bouge pasaucun mouvement attendu
• XAUsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : EURCHF · GBPCHF · CADCHF · USDCHF · CHFJPY

A. Présence, pas surprise

45 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : Core CPI m/m à 0,2 % ; OU Core CPI m/m à 0,1 % ou 0,3 % avec un Core CPI y/y à 2,4 %. Et le CPI m/m de titre reste de 0,0 % à 0,8 % inclus. Et à 16:00:00 : anticipations d'inflation à un an de 4,1 % à 4,5 % inclus, et indice de confiance de 48,1 à 53,9 inclus.

Pourquoi ça bouge. Personne n'apprend rien sur la question posée. La probabilité d'une hausse le 16 septembre reste autour de six chances sur dix. Les trois membres qui voulaient monter les taux le 29 juillet 2026 gardent leur argument, ceux qui voulaient attendre gardent le leur, et la condition posée par Waller le 3 septembre reste techniquement remplie sans être renforcée. Aucun responsable de la Fed ne peut commenter, c'est la semaine de silence jusqu'au 17 septembre. Le marché tourne la page en quelques minutes, la semaine se termine sur ce que le marché pensait déjà lundi, et le vrai rendez-vous devient la décision du 16 septembre elle-même.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• EURsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• GBPsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CHFsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CADsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · NZDUSD · AUDUSD

B. Sous-jacent chaud, la hausse du 16 septembre devient le scénario dominant

22 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : Core CPI m/m supérieur ou égal à 0,4 % ; OU Core CPI m/m à 0,3 % avec un Core CPI y/y supérieur ou égal à 2,5 %. Confirmations, qui ne déclenchent pas seules : CPI m/m à 0,9 % ou plus, CPI y/y à 3,5 % ou plus, et à 16:00:00 des anticipations d'inflation à un an à 4,6 % ou plus.

Pourquoi ça bouge. Le sous-jacent est la partie de l'inflation que la Fed ne peut pas mettre sur le compte de l'énergie. Il est resté entre 0,0 % et 0,2 % pendant trois mois ; un chiffre à 0,4 % dirait que la tendance de fond se réveille au pire moment, cinq jours avant le vote et sans aucun autre chiffre d'inflation d'ici là.

Les trois membres qui avaient voté pour une hausse le 29 juillet 2026 reçoivent l'argument qu'ils attendaient, la phrase de Warsh du 28 août sur la priorité aux prix devient la lecture dominante, et la condition posée par Waller le 3 septembre cesse d'être remplie. Personne ne peut nuancer, c'est la semaine de silence. Les investisseurs relèvent la probabilité de hausse au-delà de six sur dix, les taux courts américains montent et le dollar s'apprécie.

Si l'enquête de 16:00 montre en plus des anticipations d'inflation qui montent, le mouvement se prolonge l'après-midi.

L'or baisse pour deux raisons cumulées : il ne verse aucun intérêt, donc des taux plus hauts le rendent moins attirant, et il se paie en dollars, donc un dollar plus cher le renchérit pour le reste du monde ; c'est le mécanisme inverse de celui décrit le 4 septembre 2026. L'or porte une fraction de 1 quand les devises portent 0,5 pour trois raisons sourcées : seul actif de l'univers en régime agité (vol20j au 85,7e centile), couloir p68 le plus large de l'univers à 2,18 %, et positionnement CFTC le plus concentré à 54,9 % de la position ouverte (non commerciaux = les intervenants qui ne se couvrent pas contre un risque de leur métier ; position ouverte = le nombre total de contrats en vie sur ce marché).

Tension assumée : si un positionnement concentré justifiait à lui seul une grande amplitude, le CAD devrait recevoir davantage que 0,25, ses non commerciaux étant à -108 143 contrats soit -32,3 % de la position ouverte, la concentration la plus extrême des sept devises hors dollar (le dollar lui-même est à +34,0 % de sa position ouverte, donc plus concentré encore).

Nous retenons l'autre argument, le dollar canadien suivant l'économie américaine, appuyé par le couloir p68 de USDCAD à 1,02 et par sa probabilité de sortir de sa zone en régime agité, 19,62 %, la plus basse de l'univers. Si USDCAD bouge autant que USDJPY vendredi, c'est ce choix qui était faux.

Leurs deux jambes bougent dans le MÊME sens contre le dollar dans cette branche (NZD baisse 0,5 et JPY baisse 0,5), donc les croisées s'annulent presque : 0,5 x 1,53 = 0,765 % sur NZDUSD contre 0,5 x 1,22 = 0,61 % sur USDJPY, soit environ 0,16 % de résidu sur NZDJPY. Elles bougent moins que les paires contre dollar, pas plus.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• EURbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• GBPbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• CADbaisseenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUbaisseenviron 1,00 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · USDJPY · NZDUSD · AUDUSD · EURUSD

C. Sous-jacent froid, Waller avait raison, le statu quo redevient le scénario dominant

22 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. À 14:30:00 Paris : Core CPI m/m inférieur ou égal à 0,0 % ; OU Core CPI m/m à 0,1 % avec un Core CPI y/y inférieur ou égal à 2,3 %. Confirmations, qui ne déclenchent pas seules : CPI m/m à -0,1 % ou moins, CPI y/y à 3,3 % ou moins, et à 16:00:00 des anticipations d'inflation à un an à 4,0 % ou moins.

Pourquoi ça bouge. Image inversée de la branche B, et exactement la condition que Waller a posée à voix haute le 3 septembre 2026 : si les données de ces deux semaines confirment, il serait enclin à soutenir un maintien. Un sous-jacent à 0,0 % rendrait sa phrase vérifiée devant tout le monde, cinq jours avant le vote, sans que personne puisse la contredire publiquement. La probabilité de hausse retombe sous six sur dix et pourrait revenir vers les 35 % du 27 août.

Les taux courts américains baissent, le dollar recule. L'or monte, l'intérêt auquel on renonce en le détenant devenant plus léger et un dollar moins cher le rendant moins cher pour le reste du monde ; le contexte de fond y ajouté une poussée, 289 tonnes achetées par les banques centrales au deuxième trimestre 2026 et un 21e mois consécutif d'achats chinois à fin juillet 2026. Asymétrie assumée entre B et C : même probabilité et mêmes amplitudes, parce que le marché a déjà fait l'aller-retour complet entre 35 % et 60 % en dix jours, ce qui montre qu'il n'a pas d'ancrage solide dans un sens ; rien dans les sources ne permet d'affirmer que la surprise est plus probable d'un côté que de l'autre, et l'inventer serait un chiffre non source.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDbaisseenviron 0,50 du couloir habituel
• EURmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• GBPmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• JPYmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• AUDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• NZDmonteenviron 0,50 du couloir habituel
• CADmonteenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUmonteenviron 1,00 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · NZDUSD · AUDUSD · USDJPY · EURUSD

D. Résiduelle : le titre et le sous-jacent divergent, ou l'enquête de 16:00 contredit le CPI

11 chances sur cent. Moment : vendredi 11 septembre à 14:30, heure de Paris.

Ce qui la déclenche. Au moins un des trois. (1) Divergence titre contre sous-jacent : à 14:30:00 le CPI m/m sort à 0,9 % ou plus, ou à -0,1 % ou moins, pendant que le Core CPI m/m reste à 0,2 %. (2) Contradiction entre 14:30 et 16:00 : le CPI a surpris au sens du paragraphe 4 et, à 16:00, les anticipations d'inflation à un an bougent de 0,3 point ou plus dans le sens opposé. (3) Hors partition : Core CPI m/m à 0,6 % ou plus, ou à -0,2 % ou moins, c'est-à-dire au-delà de tout ce que les trois derniers mois ont montre ; ou publication retardée ; ou révision majeure des mois antérieurs ; ou une nouvelle non prévue ici qui domine la séance ; OU TOUT ÉTAT OBSERVABLE qui n'entre ni dans A, ni dans B, ni dans C, ni dans les déclencheurs (1) et (2) ci-dessus.

Deux exemples d'états fermés par cette dernière clause : Core CPI m/m à 0,3 % avec Core CPI y/y à 2,4 %, donc une présence, accompagné d'un titre à 1,0 % ; Core CPI m/m à 0,2 % avec un titre conforme, mais des anticipations d'inflation à 4,7 % à 16:00. PRÉCÉDENCE : la branche A l'emporte quand le sous-jacent est une présence ET que le titre reste de 0,0 % à 0,8 % inclus ; le déclencheur (1) ne classe la séance que si le titre sort de cet intervalle ; le déclencheur (2) ne classe la séance que si le CPI de 14:30 était déjà une surprise. Sans ces deux règles, A et D se recouvriraient et la partition n'en serait plus une.

Pourquoi ça bouge. Le prix cesse d'être un instrument de mesure fiable pour la question posée. Deux lectures cohabitent sans qu'on puisse trancher : celle qui regarde le titre et voit un choc de prix, celle qui regarde le fond et ne voit rien. La Fed a déjà écrit qu'elle rattache une partie de l'inflation à des chocs d'offre sur l'énergie, ce qui plaide pour la seconde lecture, mais le marché met souvent quelques heures à s'en souvenir.

C'est le cas qui produit les lectures fausses les plus coûteuses pour un débutant, parce que le graphique bouge beaucoup et raconte quelque chose d'inexact. La direction n'est pas prévisible à l'avance, l'amplitude si : le sens neutre porte ici une amplitude réelle. GBPUSD figure parmi les actifs touchés dans cette branche et pas ailleurs, parce que c'est la seule où le PIB britannique de 08:00 peut encore peser sur l'après-midi, faute de signal américain net pour l'écraser.

Ce que les huit devises et l'or font dans cette branche

• USDsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel
• EURsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• GBPsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• JPYsens non tranchéenviron 0,50 du couloir habituel
• CHFsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• AUDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• NZDsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• CADsens non tranchéenviron 0,25 du couloir habituel
• XAUsens non tranchéenviron 1,00 du couloir habituel

Les paires les plus touchées : XAUUSD · USDJPY · EURUSD · GBPUSD · USDCAD